私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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