大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推(tuī)动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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